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摘要
在10月8日至11日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.04，与国庆节前一周相比指数上升0.77，年内指数由降转升，指数较年初上升0.2。从指数的成分指标来看，上周非银流动性紧张和债券市场信用利差走阔是带动指数上升的主要因素。从货币指标来看，上周银行间市场流动性总体宽松，但非银与银行之间存在一定的流动性分层现象。从债券指标来看，近期利率债和信用债收益率回升，信用利差同步走阔。从股市指标来看，A股市盈率大幅提升。
在10月8日至11日当周，随着国庆假期因素退去，银行间市场资金面总体上较节前宽松。在降准的影响下，银行流动性充裕，而非银金融机构流动性相对偏紧，存在一定的流动性分层现象。银行间质押式回购成交量回升至7.67万亿元，较节前上升1.47万亿元。在主要货币市场利率中，隔夜回购利率明显下降，R001与DR001利率均值分别为1.66%和1.52%，分别较节前下降8.29bp和14.4bp。在7天回购利率中，R007与DR007利率呈现分化走势，两者的差值由节前的17.84bp扩大至40.37bp。节后，央行缩减每日逆回购的操作规模，并且将操作的重心由14天逆回购转回7天逆回购。上周，央行共投放资金3701亿元，逆回购到期1.7万亿元，净回笼资金1.33万亿元。10月9日，人民银行与财政部联合工作组召开首次正式会议，此举是为了落实中央金融工作会议对于“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求。央行与财政部一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段，下一步将继续加强政策协同，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。
在10月8日至11日当周，债券市场发行额较节前一周上升，净融资额下降。其中，债券市场总发行额为7169.27亿元，较节前一周上升4160.77亿元；债券市场净融资额为988亿元，较节前一周下降460.32亿元。从结构来看，上周地方政府专项债发行提速，净融资额达到3807.74亿元，是专项债年内最大单周融资规模。10月12日，财政部部长蓝佛安等在国新办举行新闻发布会上介绍“加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展”有关情况。在地方政府专项债方面，财政部官员指出将会有以下三点政策措施：1）除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。2）允许专项债券用于土地储备，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。3）支持使用专项债收购存量房，优化保障性住房供给，促进房地产市场的供需平衡，满足广大中低收入人群的住房需求。
从债券二级市场来看，近期利率债与信用债收益率同步上升。自9月24日金融三部委与9月26日政治局会议密集发声支持我国经济企稳回升以来，资本市场的风险偏好快速上升，资金由债券市场流向权益市场，长债收益率开始企稳回升，上周2年期、5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升13.61bp、10.84bp、7.98bp和12.6bp。
在10月8日至11日当周，A股融资总额为6.39亿元，较国庆节前一周下降33.94亿元。从年内来看，今年A股累计融资2322.81亿元，弱于往年同期。从二级市场来看，上周A股主要股指有所回落，但整体市场情绪仍然高涨。上周上证综指下跌3.3%，中小板指下跌4.4%，创业板指下跌1.4%。A股市盈率与成交量大幅增加，日均成交量高达2.5万亿元，市盈率由节前的13.75上升至17.46。节后，A股融资与融券的差值也呈现快速上升的态势，由1.37万亿元上升至1.56万亿元，占A股总市值的比重为1.94%。
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正文
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一、中国金融条件指数概况
在10月8日至11日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.04，与国庆节前一周相比指数上升0.77，年内指数由降转升，指数较年初上升0.2。
从指数的成分指标来看，上周非银流动性紧张和债券市场信用利差走阔是带动指数上升的主要因素。从货币指标来看，上周银行间市场流动性总体宽松，但非银与银行之间存在一定的流动性分层现象。从债券指标来看，近期利率债和信用债收益率回升，信用利差同步走阔。从股市指标来看，A股市盈率大幅提升。
二、货币市场
在10月8日至11日当周，随着国庆假期因素退去，银行间市场资金面总体上较节前宽松。在降准的影响下，银行流动性充裕，而非银金融机构流动性相对偏紧，存在一定的流动性分层现象。银行间质押式回购成交量回升至7.67万亿元，较节前上升1.47万亿元。在主要货币市场利率中，隔夜回购利率明显下降，R001与DR001利率均值分别为1.66%和1.52%，分别较节前下降8.29bp和14.4bp。在7天回购利率中，R007与DR007利率呈现分化走势，两者的差值由节前的17.84bp扩大至40.37bp。
节后，央行缩减每日逆回购的操作规模，并将操作的重心由14天逆回购转回7天逆回购。上周，央行共投放资金3701亿元，逆回购到期1.7万亿元，净回笼资金1.33万亿元。10月9日，人民银行与财政部联合工作组召开首次正式会议，此举是为了落实中央金融工作会议对于“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求。央行与财政部一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段，下一步将继续加强政策协同，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。
1.货币市场成交量与利率
在10月8日至11日当周，银行间市场流动性宽松，主要市场利率明显下降，国庆节前资金面紧张的情况缓解。从成交量来看，银行间市场质押式回购成交量均值为7.67万亿元，较节前的6.2万亿元上升1.47万亿元。
从资金成本来看，上周主要货币市场利率下行，尤其是降准之后，银行资金面明显转向宽松。从隔夜回购利率来看，上周R001与DR001利率均值分别为1.66%和1.52%，分别较节前下降8.29bp和14.4bp。从7天回购利率来看，上周R007和DR007利率均值分别为2.1%和1.69%，R007利率较节前上升8.02bp，而DR007利率较节前下降14.5bp。
R007与DR007利率呈现分化走势，这表明银行与非银金融机构之间存在流动性分层的现象。上周，R007与DR007之间的差值平均为40.37bp，显著高于节前的17.84bp。
2.央行公开市场操作
在10月8日至11日当周，随着国庆假期因素退去，央行缩减每日逆回购操作规模，且操作的重心由14天逆回购转回7天逆回购。上周，央行共通过7天逆回购释放资金3701亿元，逆回购到期1.7万亿元，净回笼资金1.33万亿元。从政策利率来看，9月27日，14天逆回购利率已从1.85%下降至1.65%，下降幅度为20bp。9月25日，1年期MLF利率由2.3%下降至2%，下降幅度为30bp。
10月9日，人民银行与财政部联合工作组召开首次正式会议，此举是为了落实中央金融工作会议对于“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求。央行与财政部一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。
三、债券市场
在10月8日至10月11日当周，债券市场的发行额较节前一周上升，净融资额下降。其中，债券市场总发行额为7169.27亿元，较国庆节前一周上升4160.77亿元；债券市场净融资额为988亿元，较节前一周下降460.32亿元新澳天天开奖资料大全,时代资料解释落实_标配版5.235。从融资结构来看，上周地方政府专项债发行提速，净融资额达到3807.74亿元，是专项债年内最大单周融资规模。
10月12日，财政部部长蓝佛安等在国新办举行的新闻发布会上介绍“加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展”有关情况。在地方政府专项债方面，财政部官员指出将会有以下三点政策措施：1）除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。2）允许专项债券用于土地储备，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。3）支持使用专项债收购存量房，优化保障性住房供给，促进房地产市场的供需平衡，满足广大中低收入人群的住房需求。
从二级市场来看，近期利率债与信用债收益率同步上升。自9月24日金融三部委与9月26日政治局会议密集发声支持我国经济企稳回升以来，资本市场的风险偏好快速上升，资金由债券市场流向权益市场，长债收益率开始企稳回升，上周2年期、5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升13.61bp、10.84bp、7.98bp和12.6bp。
1.债券市场发行
在10月8日至11日当周，债券市场发行额较节前一周上升，净融资额下降。其中，债券市场总发行额为7169.27亿元，较节前一周上升4160.77亿元；债券市场净融资额为988亿元，较节前一周下降460.32亿元。
从融资结构来看，上周债券市场净融资主要集中于政府部门，金融部门债券则呈现大幅净偿还。从政府部门来看，上周国债净偿还450亿元，地方政府专项债净融资3807.74亿元，是专项债年内最大单周融资规模，整个政府部门债券净融资3393.23亿元。从金融部门来看，上周同业存单净偿还2368.8亿元，政策银行债净偿还596.5亿元，整个金融部门债券净偿还2767.3亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债净偿还20.7亿元，公司债净融资256.58亿元，中票和短融分别净偿还23.36亿元和109.49亿元，定向工具和资产支持证券分别净融资27.13亿元和231.91亿元，整个非金融企业部门净融资362.07亿元。
从年内来看，今年专项债的发行速度整体偏慢，截至10月11日，地方政府专项债累计发行3.6万亿元，而在10月8日国新办举行的新闻发布会上，发改委透露将在10月底完成今年剩余的近3000亿元专项债的发行工作。
10月12日，财政部部长蓝佛安等在国新办举行的新闻发布会上介绍“加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展”有关情况。在地方政府专项债方面，将会有以下三点政策措施：1）为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。2）允许专项债券用于土地储备，支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目，调节土地市场的供需关系，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。3）支持使用专项债收购存量房，优化保障性住房供给，促进房地产市场的供需平衡，满足广大中低收入人群的住房需求。
与去年同期相比，今年债券市场整体净融资规模明显扩张。截至10月11日，政府部门债券余额同比增速为16.8%，较2023年同期增速上升3.7个百分点；金融部门债券余额同比增速为12.4%，较2023年同期增速上升6.2个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为4.8%，较2023年同期增速上升6.2个百分点。
2.债券收益率走势
1）利率债
在10月8日至11日当周，各期限国债收益率较节前一周上升，其中长端国债收益率的上升幅度较大。自9月24日金融三部委与9月26日政治局会议密集发声支持我国经济企稳回升以来，资本市场的风险偏好快速上升，资金由债券市场流向权益市场，长债收益率开始企稳回升。从短端来看，上周1月期、3月期以及6月期国债收益率分别上升2.26bp、0.29bp和1.76bp。从中长端来看，上周2年期、5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升13.61bp、10.84bp、7.98bp和12.6bp。
从国债利差来看，在10月8日至11日当周，10年期国债与1年期国债之间的收益率差值由67.4bp上升至74.26bp。从年内来看，国债期限利差整体呈现震荡走势，截至10月11日，10年期与1年期国债之间的利差较年初上升了22.06bp。
2）信用债
在10月8日至11日当周，信用债收益率也同步上升。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别上升4.38bp、6.84bp和4.34bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债、资产支持证券收益率分别上升8.48bp、9.59bp和4.98bp。
信用债与国债之间的利差也同步上升。上周在AAA级债券中，企业债、公司债、资产支持证券与国债之间的利差分别上升2.5bp、4.96bp和2.47bp。在AA级债券中，企业债、公司债、资产支持证券与国债之间的利差分别上升6.6bp、7.71bp和3.1bp。
四、股票市场
在10月8日至11日当周，A股融资总额为6.39亿元，较节前一周下降33.94亿元。从年内来看，今年A股累计融资2322.81亿元，弱于往年同期。
从二级市场来看，上周A股主要股指有所回落，但整体市场情绪仍然高涨。上周上证综指下跌3.3%，中小板指下跌4.4%，创业板指下跌1.4%。A股市盈率与成交量大幅上升，日均成交量高达2.5万亿元，市盈率由节前的13.75上升至17.46。节后，A股融资与融券的差值也呈现快速上升的态势，由1.37万亿元上升至1.56万亿元，占A股总市值的比重为1.94%。
1.一级市场
在10月8日至11日当周，A股融资总额为6.39亿元，较节前一周下降33.94亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，自去年四季度起，A股融资趋势整体处于较低水平。从年内来看，今年A股累计融资2322.81亿元，弱于往年同期。
2.二级市场
在10月8日至11日当周，A股主要股指回落，其中上证综指下跌3.3%，中小板指下跌4.4%，创业板指下跌1.4%。从年内来看，上证综指累计上涨8.2%，中小板指累计上涨3%，创业板指累计上涨11.1%，以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好明显回暖。
虽然股指回落，但A股整体市场情绪高涨，成交量与市盈率均大幅上升。从成交量来看，上周A股日均成交量为2.53万亿元，较节前一周上升138.8%，10月8日当日A股成交量突破3万亿元。从市盈率来看，上周A股加权平均市盈率为17.46，较节前一周上升27%。A股融资与融券的差值在节后快速上升，由1.37万亿元上升至1.56万亿元，占A股总市值的比重为1.94%。
（本文题图来源：第一财经）
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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员
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(本文来自第一财经)
